中信建投指出，供给侧，粘胶短纤行业格局高度集中且未来新增产能有限，2025年8月以来国内粘胶短纤行业开工率均维持在85%以上的较高水平，同时行业进入去库周期，目前库存已经接近2020年以来最低水平；需求侧，全球棉花供给预期偏紧，今年以来棉花-粘胶短纤价差走扩，粘胶短纤性价比提升拉动替代需求，同时下游涡流纺与无纺布有望支撑粘胶短纤中长期需求，粘胶短纤供需共振，有望迈入复苏新周期。
全文如下中信建投 | 粘胶短纤：供需共振，复苏渐进
供给侧，粘胶短纤行业格局高度集中且未来新增产能有限，25年8月以来国内粘胶短纤行业开工率均维持在85%以上的较高水平，同时行业进入去库周期，目前库存已经接近2020年以来最低水平；需求侧，全球棉花供给预期偏紧，今年以来棉花-粘胶短纤价差走扩，粘胶短纤性价比提升拉动替代需求，同时下游涡流纺与无纺布有望支撑粘胶短纤中长期需求，粘胶短纤供需共振，有望迈入复苏新周期。
棉粘价差逐步走扩，替代需求或将驱动粘胶短纤景气上行。粘胶短纤与棉花性能相近，可实现部分替代。截至今年9月末，棉花-粘胶短纤价差已经处于2015年以来相对较高历史分位数，同时根据USDA预测2026/2027全球棉花或将经历减产去库，而国内由于政策调控和新疆地区高温影响，棉花产量存在下降预期，棉花价格中枢有望提升，进而支撑粘胶短纤的替代需求与价格上涨。从短期来看，现阶段国内粘胶短纤行业整体呈现“高开工+低库存”的景气特征。
供给侧：高集中度格局形成，行业新增产能有限。在政策引导和市场化竞争的双重作用下，2019年以后国内粘胶短纤产能逐步趋于稳定，未来规划新增产能相对有限。现阶段粘胶短纤行业格局高度集中，前三大企业市占率已超过70%，龙头企业话语权显著增强，同时反内卷背景下有望避免无序价格竞争。
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需求侧：涡流纺与无纺布有望支撑粘胶短纤中长期需求向好。2025年国内粘胶短纤需求主要集中在纱线（70%）和无纺布（30%），纱线领域近年来涡流纺产能的快速扩张，粘胶短纤具备较强的加工适配性，需求有望充分受益；此外，无纺布在粘胶短纤下游需求占比呈现逐步提升的趋势，且国内无纺布产量连续两年增速超过5%，Research Nester预计2025-2037年全球无纺布行业规模年均复合增长率有望达到8.6%，因而无纺布或将成为粘胶短纤下游需求另一增长极。
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投资建议：当前阶段粘胶短纤供给侧已形成“高度集中+有限新增”的新格局，需求侧存在“棉花替代+涡流纺/无纺布需求提升”的多重驱动，粘胶短纤供需共振，价格与利润中枢有望提升，建议关注具备较大粘胶短纤产能的头部企业。
（1）粘胶短纤下游需求不及预期的风险
粘胶短纤直接下游为纱线和无纺布，终端主要涉及纺织服装等行业，若下游及终端需求不及，可能会导致粘胶短纤需求下降，粘胶短纤可能面临供需失衡与价格下跌的风险。
（2）棉花与其他替代纤维价格下跌风险
粘胶短纤与棉花、涤纶短纤等纤维存在一定程度的替代关系，价格方面也存在一定的关联性，若未来棉花或其他替代纤维价格下跌可能导致粘胶短纤性价比下降，并最终导致粘胶短纤需求下滑与价格下跌。
（3）原材料价格波动风险
粘胶短纤成本受溶解浆等原材料价格影响较大，若未来上游原材料价格大幅波动可能会使得粘胶短纤需求受到抑制，并最终导致粘胶短纤盈利能力下滑。
（4）国际贸易摩擦风险
若发生国际贸易摩擦，可能会对于粘胶短纤以及下游纺织服装的出口产生负面影响，进而导致粘胶短纤需求下降与价格下跌。
（5）新增产能超预期风险
若未来新增产能建设或投产进度超预期，可能导致行业竞争格局与供需关系恶化，并最终导致粘胶短纤价格与盈利能力下滑。
（6）不同数据来源统计口径可能存在区别或误差
不同信息来源（例如百川盈孚、USDA等）对于本文中所引用的粘胶短纤和棉花等产品的产能、产量、库存以及价格等数据的统计口径与预测可能存在区别和误差南昌证券配资服务中心，相关数据仅供参考。
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